城投债抢手!地方政府大基建资金最紧张时刻正在过去

2018-7-31 08:30| 发布者: admin| 查看: 30| 评论: 0|来自: 券商中国

摘要:   城投债开始抢手了!地方政府大基建资金最紧张时刻正在过去   券商中国   在经历了一年多的惨淡停滞后,城投债迎来了拐点,正以一种热门投资品种的姿态重新活跃在债券市场上。   上周,城投债再度成为债市 ...

  城投债开始抢手了!地方政府大基建资金最紧张时刻正在过去

  券商中国

  在经历了一年多的惨淡停滞后,城投债迎来了拐点,正以一种热门投资品种的姿态重新活跃在债券市场上。

  上周,城投债再度成为债市交易员之间最抢手的品种。幸福来得太突然,导致城投债收益率出现明显下行,特别是以AA级以及AA-短端到期收益率下行幅度最大。

  鉴于城投债拐点来临来,以及资管新规细则要求放缓,地方政府基建融资最紧张的时刻,已经过去了。上半年基建投资增速断崖式下跌局面,将大大改善,上半年仅为7.3%,远低于去年同期的21.1%,不少分析师已经将下半年基建增速上调到13-15%区间。

  城投债抢手!利差快速回落

  自央行窗口指导买低评级信用债以来,“与其买民企的垃圾债,还不如买城投债”,成为债券行业共识。配置资金反应很迅速,又开始抢购AA+城投债了。上周,城投债再度成为债市交易员之间最抢手的品种,甚至评级AA-的也在被抢购,导致评级AA-的3年期城投债下行最为明显。  

  统计显示,上周以来城投债价格出现明显上涨,收益率下滑显著。

  除AA-级长端到期收益率上行外,其他期限其他等级的城投债到期收益率普遍下行,尤其以AA级以及AA-短端到期收益率下行幅度最大。中短期票据方面,各等级与各期限的中短期票据到期收益率均下行,尤其以评级AA-的3年期城投债下行最为明显。

  城投债的信用利差也大幅收窄。除评级为AA-级7年期与10年期信用利差小幅走阔,其他评级其他期限的城投债信用利差均不同程度收窄,尤其以AA级中短端信用利差收窄最明显。中短期票据信用利差均有所收窄,其中以AA-3年期收窄幅度最大。

  显然,随着当前融资渠道出现放松,市场对中低评级信用债的担忧情绪也出现缓和,特别是城投债的积极认购,使得致使城投债的信用利差普遍收窄。

  国海证券固定收益首席分析师靳毅:

  这两年,国企、民企违约事件频发,目前唯有城投公司“金身不破”,因此,本次国常会之后,大家购买城投的热情又被再次点燃。但是,如果下阶段,城投的发展方向是加速整合,各个市、县龙头城投公司所面临的,更多的是因兼并重组中小平台之后,带来的存量债券估值抬升的风险。因此,在城投未来发展尚未定调之前,各市、县龙头城投债券投资的久期不宜过长。

  地方政府大基建资金最紧张时刻正在过去

  基建投资作为固定资产投资的三大支柱之一,对于投资和经济增长的拉动作用不容忽视。但是,今年年初以来,基建投资增速持续下滑,上半年基建投资增速为7.3%,远低于去年同期的21.1%,引起市场各界对于经济下行压力的担忧。

  

  资金来源不足,是地方政府基建下滑的重要原因,而压缩政府隐性债务是根源。东吴证券分析师周岳认为,从资金层面来看,基建增速下滑主要三大原因有:

  1、 城投债净融资大幅下滑,PPP 项目落地金额同比增速下滑明显,自筹资金来源增速为负。

  2、 金融机构表外融资收缩,表内信贷未能放量有效对冲,国内贷款资金来源增速同样为负。

  3、 预算资金不给力。在地方政府债务整肃背景下,部分地区债务压力较大,现金流紧张,导致财政支出节奏较慢,从而拖累了基建投资。从数据来看,财政支出不足,根据财政部公布的数据,今年上半年的政府财政赤字为7260亿元,低于2017年同期的9177亿元,只有2018年预算赤字2.38万亿元的三分之一左右。

  不过,目前来看,这三大原因都在陆续解除之中。第一个,城投债现在已经成为抢手货,下半年的融资不是问题了。第二个,随着资管新规细则要求放缓,下调MPA结构性参数,非标业务将迎来进一步发展,地方政府基建融资来源有着落了。第三,积极财政政策下半年将正式发力。

  7月23日,国务院常务会议提出,“加强相关方面衔接,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。”也就意味着,下半年基建方面的资金来源将会变得充裕,基建投资的进展也会大大加快。

  中信证券分析师明明:

  央行决定下调MPA结构性参数、适度放宽考核要求。如果结构性参数调低至0.5,则2018年的新增广义信贷规模额外增加24.88万亿元,广义信贷规模增速提高14.93个百分点。

  中信建投证券公司杨荣团队:

  在表外非标扩容的大方向下,由于溢出效应,表外非标的通道业务量将适度增加,因为:其一、银行系资产管理子公司尚未成立,部分非标业务在不具备独立法人条件下,只能借助通道的方式来投放,部分的通道或将重启;

  其二、之前在严监管去杠杆的背景下,银行委托贷款、信托贷款等通道业务受到严格的限制,而今大资管监管在适度放松,关于大资管行业的配套监管政策势必也将同期有放松,这样才能够实现非标规模的扩容,减轻信用市场过于进展状况,降低信用风险,同时也有助于非标扩容。

  大基建在路上

  7月23日,总理主持召开国务院常务会议,提出财政金融政策要“根据形势变化相机预调微调、定向调控,应对好外部环境不确定性”,重点包括“积极财政政策要更加积极”、“稳健的货币政策要松紧适度”、“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”和“在推动在建基础设施项目上早见成效”等方面。

  7月25日下午,国家发展改革委举行促进就业专题新闻发布会指出“从我们国家经济基本面和对就业吸纳能力来讲,大体上完成这些就业任务需要GDP增速保持在6.5%左右。所以稳增长主要是为了保就业,保就业反过来讲主要是依靠稳增长”。

  7月26日,总理在西藏考察川藏铁路拉林段施工现场,提出通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设。未来经济保增长,如果政策以扩大内需为导向,并稳住基建投资。

  广发证券分析师李超:

  周期性行业会出现机会。如果政策以扩大内需为导向,并稳住基建投资,信用扩张的周期性行业会出现机会,基建投资全年增速有望达到13-15%区间,下半年基建投资的信用扩张具有可持续性。

  在股票和期货市场上,基建相关的品种,这几个交易日均取得不错的涨幅。

责任编辑:梁斌 SF055


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